2013年基础化工行业上市公司收入延续增长，费用率上升致净利润同比下降。2013年基础化工行业208家上市公司共实现营业收入6672.69亿元，同比增长20.40%；实现归属母公司所有者净利润为170.80亿元，同比下降9.37%。2013年基础化工行业整体营业收入延续增长。大多数子行业仍处于产能扩张中后期，导致行业盈利能力总体仍处于底部，但染料、农药等子行业景气明显上行，行业分化态势明显。行业整体毛利率总体持平，但由于人工等成本上升和资产负债率持续增长，2013年基础化工行业整体期间费用率同比上升0.65个百分点，因而净利润同比有所下降。

　　营收增速放缓 盈利能力提升

　　今年一季度基础化工行业上市公司营业收入增速放缓，盈利能力明显提升。2014年第一季度，基础化工行业上市公司共实现营业收入1521.14亿元，同比增长11.67%；实现净利润50.64亿元，同比增长55.39%。从2013年二季度起基础化工行业整体收入增速逐步回落。受益于染料、农药等子行业盈利能力提升，2014年第一季度基础化工行业毛利率同比提升1.03个百分点至15.91%，净利率也在低基数基础上同比提升0.90个百分点至2.97%，因而净利润同比大幅增长。环比角度看，行业整体毛利率连续三个季度持续回暖。分子行业看，染料、纯碱、民爆毛利率上升幅度居前。

　　今年一季度基础化工行业上市公司资产负债率继续上行，在建工程占比总体下降。由于近两年来行业盈利能力总体处于历史偏低水平，并且行业仍处于产能扩张期，基础化工行业(样本上市公司)资产负债率从2011年三季度起总体处于上升通道。在建工程投资增速从2012年年初以来总体处于下行通道。2014年第一季度期末基础化工行业在建工程同比增长14.01%，增速小幅反弹。在建工程占总资产的比例2014年一季度出现小幅反弹，总体而言仍处于下降通道，显示出产能扩张速度总体处于放缓态势。

　　今年一季度基础化工行业上市公司库存周转天数同比增加，经营性现金流处于历史较低水平。2014年第一季度基础化工行业(样本上市公司)存货规模为972.70亿元，同比增长21.37%。存货周转天数为75.25天，同比和环比均有所增加。

　　结构性行情延续

　　基础化工行业盈利整体底部企稳，结构性行情仍将延续。在需求端难有明显改善的情况下，供给端的变化成为决定行业景气的主要因素。目前大部分化工子行业产能过剩的局面仍在消化之中，下游需求增速放缓则延缓了行业供求恢复平衡的时间，因而近两年来大多数化工品呈现旺季不旺的局面，预计相应产品价格短期而言难有明显起色。

　　强势品种仍集中于染料、农药、MDI等供给端收缩或保持有序的领域，中期而言，上述子行业的相关公司业绩预计将保持良好增长态势，预计化工板块的结构性行情仍将延续。重点关注公司：万华化学(MDI)、浙江龙盛(染料)、华邦颖泰、诺普信、扬农化工(农药)、联化科技(中间体)、华鲁恒升(基础化学品)、华峰超纤(超纤革)、金正大、史丹利(复合肥)等。